이런 상황이라면
뉴스에서 "연준이 금리를 동결했다"는 말을 들어도 그게 내 계좌와 무슨 상관인지 모르겠는 사람에게 맞는다. 자산은 몇 가지 갖고 있는데, 왜 오르고 왜 내리는지는 설명하지 못하는 상태라면 특히 그렇다. 반대로 당장 다음 달 수익률을 올릴 종목을 찾는 중이라면 이 책은 답을 주지 않는다.
한눈에 보기
이 책은 "어떤 자산을 사야 하나"라는 질문을 잠시 미룬다. 대신 지금 우리가 어떤 국면에 서 있는지를 먼저 묻는다. 저자는 거시경제를 금리, 환율, 유동성이라는 세 개의 축으로 정리한다. 이 세 축이 어떻게 맞물려 돌아가는지 알면, 개별 뉴스가 아니라 흐름이 보인다. 물가가 오르면 왜 중앙은행이 긴축하는지, 긴축이 왜 성장주를 먼저 때리는지, 달러가 강해지면 왜 신흥국이 먼저 흔들리는지가 하나의 사슬로 연결된다. 저자는 은행권에서 오래 시장을 관찰해온 사람답게, 이론보다 실제 자금이 어디로 움직이는지를 설명한다. 그래서 이 책의 결론은 종목이 아니라 "국면 판단"이다.
기존의 투자서는 대체로 두 갈래였다. 하나는 좋은 기업을 골라 오래 들고 가라는 조언이고, 다른 하나는 차트와 타이밍이다. 이 책은 그 사이에 거시라는 층을 하나 끼워 넣는다. 같은 기업이라도 저금리 국면과 고금리 국면에서 값이 전혀 다르게 매겨진다는 것이다. 통념은 "장기적으로 우상향하니 버티면 된다"고 말한다. 저자는 버티는 것 자체를 부정하지 않는다. 다만 무엇을 버티고 있는지 모른 채 버티면, 국면이 바뀌었을 때 빠져나올 근거도 없다고 본다. 부의 갈림길은 종목 선택이 아니라 국면 인식에서 갈린다는 것이 이 책의 입장이다.
핵심 인사이트
- 01
금리는 가격이 아니라 "할인율"이다
금리를 대출 이자로만 생각하면 시장이 왜 그렇게 민감하게 반응하는지 이해할 수 없다. 금리는 미래의 돈을 현재 가치로 환산할 때 쓰는 나눗셈의 분모다. 분모가 커지면 먼 미래의 현금흐름일수록 더 크게 깎인다. 그래서 당장 이익을 내는 기업보다 10년 뒤를 약속하는 성장주가 먼저 무너진다. 부동산도 같은 논리다. 월세라는 미래 현금흐름을 얼마에 사줄 것인가의 문제이기 때문이다. 이 관점을 잡으면 "금리 0.25% 인상"이 왜 특정 자산군에만 유독 세게 꽂히는지가 설명된다. 뉴스의 숫자가 아니라 그 숫자가 누구의 분모인지를 보게 된다.
- 02
환율은 두 나라의 힘겨루기다
환율을 "달러 값"이라고 부르는 순간 절반만 보게 된다. 환율은 언제나 두 통화의 상대가격이고, 그래서 달러가 강해서 오를 수도 있고 원화가 약해서 오를 수도 있다. 이 둘은 원인이 다르니 대응도 달라야 한다. 미국이 금리를 올려 전 세계 돈이 달러로 빨려 들어가는 상황과, 우리 수출이 부진해 달러가 덜 들어오는 상황은 같은 환율 숫자로 나타나도 성격이 다르다. 앞의 경우엔 미국의 긴축이 멈추면 되돌아오지만, 뒤의 경우엔 우리 쪽 문제가 풀려야 한다. 환율 그래프 하나만 보고 판단하면 이 차이를 놓친다.
- 03
유동성은 양이 아니라 방향이다
시중에 돈이 많다는 사실 자체는 정보가 되지 못한다. 중요한 건 돈이 늘어나는 중인지 줄어드는 중인지, 그리고 어디로 흐르고 있는지다. 같은 규모의 유동성이라도 부동산으로 몰릴 때와 주식으로 몰릴 때 자산 가격의 지도가 완전히 달라진다. 코로나 직후처럼 돈이 급격히 풀리는 국면에서는 자산의 질을 따지지 않고 거의 모든 것이 오른다. 그때 얻은 수익을 자기 실력으로 착각하는 일이 흔하다. 유동성이 방향을 틀면 그 착각의 대가를 치른다. 그래서 저자는 수익률보다 그 수익이 어떤 국면에서 나왔는지를 먼저 확인하라고 말한다.
- 04
물가와 성장, 둘 다 나쁠 수 있다
많은 투자자가 경제를 "좋다/나쁘다"의 한 축으로 본다. 하지만 거시는 최소한 물가와 성장이라는 두 축으로 봐야 한다. 성장이 좋고 물가가 안정적이면 가장 편한 국면이지만, 성장은 죽고 물가만 오르는 조합도 실제로 존재한다. 이 국면이 어려운 이유는 중앙은행이 쓸 수 있는 카드가 서로 충돌하기 때문이다. 금리를 내리면 물가가 뛰고, 올리면 경기가 더 꺼진다. 그래서 "경기가 나쁘니 곧 돈을 풀겠지"라는 익숙한 기대가 배신당하는 순간이 생긴다. 두 축으로 보기 시작하면 정책의 손발이 묶이는 구간을 미리 알아챌 수 있다.
- 05
분산은 종목이 아니라 국면에 대한 것이다
여러 종목에 나눠 담았다고 분산이 되는 건 아니다. 반도체와 2차전지와 성장형 ETF를 함께 들고 있어도, 금리가 오르면 셋 다 같은 방향으로 떨어진다. 한 국면에 같이 반응하는 자산은 이름만 다를 뿐 사실상 한 덩어리다. 진짜 분산은 서로 다른 국면에서 살아남는 자산을 섞는 것이다. 금리 상승기에 버티는 것과 하락기에 강한 것이 계좌 안에 함께 있어야 한다. 그러면 어느 국면에서도 전부 잃지 않고, 다음 국면까지 버틸 체력이 남는다. 분산의 목적은 수익 극대화가 아니라 생존이다.
- 06
예측이 아니라 대응 시나리오를 만든다
거시를 공부한 사람이 가장 빠지기 쉬운 함정은 "그래서 다음은 이렇게 된다"는 단정이다. 금리와 환율은 수많은 변수가 얽혀 있어 방향을 맞히는 일은 전문가에게도 어렵다. 그래서 이 책의 쓸모는 예측이 아니라 분기점을 알아보는 데 있다. 물가가 이 선을 넘으면 어떤 일이 벌어지고, 그때 내 자산은 어떻게 반응할지를 미리 적어두는 식이다. 시나리오가 있으면 급락하는 날에 결정을 처음부터 하지 않아도 된다. 판단은 조용할 때 해두고, 시끄러울 때는 그 판단을 실행하기만 하면 된다.
이렇게 적용한다
상황미국 연준이 금리를 올린다는 뉴스가 나왔을 때
뉴스를 보고 매매하지 말고, 먼저 내 계좌를 "금리에 민감한 자산"과 "덜 민감한 자산"으로 갈라 적는다. 미래 이익을 근거로 산 자산이 몇 퍼센트인지 계산한다. 그 비중이 절반을 넘으면 분산이 아니라 한 방향 베팅을 하고 있는 것이다.
상황환율이 급등해 해외 주식 계좌가 흔들릴 때
달러가 강해진 건지 원화가 약해진 건지부터 확인한다. 달러인덱스와 원달러 환율을 나란히 놓고 보면 구분된다. 달러 전반이 강하면 미국 정책이 원인이고, 원화만 밀리면 국내 요인이다. 원인에 따라 기다릴지 줄일지가 달라진다.
상황지난 몇 년간 수익이 잘 났는데 요즘 갑자기 꺾일 때
그 수익이 어떤 국면에서 나왔는지 연도별로 적어본다. 돈이 풀리던 시기에 난 수익이라면 실력이 아니라 국면의 결과일 가능성이 크다. 국면이 바뀐 지금도 같은 전략을 쓰고 있는지 점검하고, 전제가 무너진 자산부터 정리 대상에 올린다.
ACTION ITEMS
오늘 바로 할 수 있는 것.
- ✓오늘 내 자산 목록을 적고 각 항목 옆에 "금리가 오르면 유리/불리"를 한 글자로 표시한다.
- ✓한국은행과 연준의 다음 금리 결정일을 캘린더에 등록하고 알림을 설정한다.
- ✓원달러 환율과 달러인덱스를 한 화면에 볼 수 있게 관심 지표로 등록한다.
- ✓"물가가 다시 오르면 나는 무엇을 줄인다"를 한 문장으로 적어 메모에 저장한다.
- ✓최근 3년 수익률을 연도별로 나눠 적고, 각 해가 어떤 국면이었는지 한 줄씩 붙인다.
밑줄 그은 문장
“개별 자산을 아무리 파고들어도, 금리와 환율이라는 판 자체가 바뀌면 결론도 바뀐다.”
“시장의 방향을 맞히려 하지 말고, 지금 서 있는 국면을 먼저 확인하라.”
이 책이 답하지 않는 것
거시 흐름을 읽는 틀을 주는 책이지, 어떤 종목을 언제 사고팔지를 알려주는 책은 아니다. 개별 기업 분석이나 재무제표 읽는 법은 다루지 않으므로 종목 선택은 다른 자료가 필요하다. 또한 거시 판단은 사후에야 명확해지는 경우가 많아, 이 틀을 쓴다고 해서 하락을 피할 수 있는 것은 아니다.
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